全球资本正用脚投票，做出一个清晰的选择。2025年11月18日，中国在卢森堡发行40亿欧元主权债券，竟引来1001亿欧元的认购狂潮，超额认购达25倍。美国财长贝森特紧急发声，警告欧洲盟友“不要动美国的奶酪”。这场看似普通的金融交易，背后是国际资本对中美两国信用的重新定价。当中国债券被疯抢时，美元霸权的根基正悄然松动。
中国财政部此次发行的欧元债券分为4年期和7年期两个品种，规模各20亿欧元，利率分别为2.401%和2.702%。这一收益率水平在当下市场极具吸引力，高于保守的政府债券，又比企业债更安全稳健。债券全部托管在香港金管局的结算系统，并在香港与卢森堡两地上市，兼顾了亚洲与欧洲投资者的交易便利。
认购结构显示，欧洲投资者占比51%，亚洲占35%，中东和美国离岸资金分别占8%和6%。从投资者类型看，主权基金、央行等“国家队”占26%，基金资管占39%，银行保险机构占32%。这种多元化的分布表明，中国债券已超越地域政治分歧，成为全球保守资本的核心配置资产。
此次发行创下中国欧元债历史上最高认购纪录，较2024年的发行规模增长逾六倍。尤其7年期债券认购倍数达26.5倍，凸显长期投资者对中国经济的信心。德意志银行中国债务资本市场主管方中睿指出，这反映了国际资本对中国主权信用和宏观经济基本面的高度信任。
仅仅两周前，中国在香港发行的40亿美元主权债券同样获得近30倍超额认购。连续两笔外币主权债的热销，显示中国资产正成为全球资金避险的新选择。彭博社分析认为，这得益于中美贸易紧张局势的缓和，以及全球央行对资产多元化的迫切需求。
选择卢森堡而非伦敦作为发行地，蕴含深意。伦敦脱欧后与欧元区关系疏远，且英美政治绑定紧密。而卢森堡是欧洲第一大基金中心，深度嵌入欧盟金融体系，能更有效触达欧洲大陆的机构投资者。摩根大通认为，此举有助于中国建立欧元债券定价基准，为中资企业后续融资铺路。
美国对此次发行的焦虑并非空穴来风。美债规模已突破38万亿美元，财政赤字占GDP比重超6%。相比之下，中国主权债券规模节制且用途透明，融资主要目的为构建外币收益率曲线，而非填补预算缺口。贝森特的警告暴露了美国的战略脆弱性，当资本开始青睐中国信用，美元循环体系将面临重构。
中国发行外币主权债券的核心战略，是为中资企业出海提供定价基准。目前中国企业境外美元债利率普遍在5%-8%，远高于发达国家水平。通过常态化发行主权债，中国正构建一条完整的外币收益率曲线，让企业融资成本与国际优质发行人看齐。
此次发行也强化了香港的国际金融中心地位。近年来，中国通过在香港设立黄金交割库、推出人民币黄金合约、开放回购市场等措施，系统性提升香港的金融基础设施。主权债券的成功发行，进一步丰富了离岸人民币资产池，为人民币国际化奠定基础。
全球资本的选择始终遵循理性。中国拥有3万亿美元外汇储备、完备的工业体系和稳定的政策环境，为主权信用提供了坚实背书。而美国政府停摆、债务危机和政治波动，正侵蚀投资者对美债的信心。当资本用千亿欧元为中国投票时，国际金融格局的变迁已悄然加速。